近日，作为国内酒类零售第一股的1919在春季糖酒会前发布了挂牌以来首份年报，2014年度该公司营业收入6.1亿元(不含税)，同比增长76.3%;归属挂牌公司股东的净利润为896万元，同比增长67.16%。

年报发布当天，我曾经评论，这一数字虽未达成去年年初1919预定的10亿元目标，但在白酒行业进入深度调整期、酒类经销商和零售商大多数难以为继或业绩下滑的情况下，营收增幅76%，实属难得。

但这几天听到了不少对年报的评论和疑问，主要集中在两个方面：一是销售收入6.1亿元，净利润还不到900万，太低了吧?二是73家门店，平均单店销售额835万元，而原来1919一直对外说单店销售贡献平均超过1000万，在哪儿呢?

于是找来年报原文，仔细阅读了一遍。发现有很多业内人士忽略了年报中公布的分类数据背后的真实因素。

1、从新老店分别看贡献：

年报显示：2014年底1919累计拥有门店73家。其中43家老门店实现销售收入54291.1万元，较上年增幅

60.62%。30家新开业门店及7个采配站实现销售收入3013.6万元(当年新开业的店，没有同比数据)。

据我了解，包括1919杨陵江董事长在微博上也解释过，30家新门店大多为去年9月份以后开业，累计营业月数仅70个月，平均每家约2.3个月的有效营业期。

现在，我们来还原、分拆几组数据：

老店销售额：平均单店贡献为1262万元(含税约为1477万元)，即老店的单店营业额仍然平均在千万以上。

新店销售额：平均单店贡献为100.4万元(含税117.5万元);由于营业期过短，不具备说服力。如果静态折算为12个月营业周期，则单店贡献约为517万元(含税约605万元。计算公式：3013.6万元÷30家店÷2.33月*12个月)。

如果按照含税605万元计算，毛利率16.88%(这个没有新店老店之分)，单店第一年的毛利为102万元，扣除租金、人力、运营后当年仍然有盈利(一家平均85平米的店面的租金和运营费用，大家都基本心中有数)。

2、从坪效看质量：

在零售业和连锁零售业，都有一个非常重要的考核和评价指标，即坪效——单位有效营业面积在一定周期内的营业额，国内一般计算为每平方米的年营业额。每平米营业额越高，单位面积贡献越大，则预示着店面经营质量、运营管理水平、盈利能力越高。

从过去掌握的数据看，在全球连锁零售系统中，苹果专卖店在美国的坪效高居榜首，每平米高达40万元的营业额，几乎是奢侈品专卖店蒂芙尼的两倍。

国内坪效数据有据可查的不多。我能找到的数据中，综合类购物中心以上海恒隆广场最高，坪效7万元/年;运动用品连锁中，以集合店最高，坪效7.2—9.6万元/年;连锁超市领域坪效达到1.5万元/年即为优质，3万元./年属于顶级，而全球最大的保健和美容产品连锁店“屈臣氏”部分店铺则高达6万元/年。平米，一般的店也超过了3万元/年。

再来看1919的坪效。

据我所知，1919的老店平均单店面积为153平米，新店平均单店面积约86平米。

按照含税销售收入计算，老店的坪效高达96013元/年(1477万元的单店含税营收除以153平米);去年新开的门店也高达70348元/年(605万元的折算后单店含税营收，除以86平米的平均面积)。

虽然有诸如白酒单价高、整件购买居多、单店销售额高等行业属性的差异，但以此与运动鞋服零售业和屈臣氏连锁相比，这个数字也毫不逊色。

3、从净利润看未来：

对应6.1亿元的不含税收入，净利润896万元，的确貌似很低。如何理解呢?

第一，有一点不应被忽略，即连锁系统的单店利润与公司整体利润完全是两个概念。由于公司总部承载了运营管理、信息系统、统一推广等职能，即使每个单店都盈利，也绝不等于总部也利润高。

第二，连锁系统有个常识，根据行业属性、经营预算，在经营分析中必须要测算出一个规模平衡点，即开店到多少家以后，公司才能盈利。对比2013年1919的500多万净利润，可以说，1919也才刚刚度过平衡点。现在的净利润属于正常值。

第三，一个最大的亮点是，2014年度1919的数据广告与服务收入为3455万元，增幅高达348.6%，在1919营收中的占比也提高了一倍多。之前我在《解密1919商业模式》一文中曾指出，未来1919的四大盈利来源中，数据服务收入一定是第一位的。

换个角度再看，如果去掉3455万元的数据服务收入，1919公司整体是亏损的。

随着酒企向消费者推广的转型和突围，越来越多的企业需要专业的机构提供消费者大数据(过去酒企都没有建立消费者数据)，从而为自己的产品研发、精准推广、定向传播提供基础保障。而1919过去积累的庞大的数据库，在未来的价值将越来越大。所以来自数据服务的收入和贡献未来将是1919最大的利润源。

4、从收益看估值。

年报显示1919的每股收益为0.43元，而去年11月份1919定增时，每股定价为44.528元，PE高达103.5倍。如果从股本和市值角度计算，PE值则为110.9倍。

这一点，我想应该是今后一段时间1919必须面临的来自机构投资者和资本市场的疑问了。

虽然新模式、新经济，新三板和创业板的公司PE值不少可以达到60倍，但100倍左右的PE值，必须要引起1919的正视。在全国化扩张初期，每股收益低、PE值偏高可以理解，但必须要有充足的理由，才能说服投资人，包括未来继续引入的机构投资者。