中投顾问研报指出，老白干酒业剥离养猪业务正是基于当下白酒行业的困境而做出的调整，即投入所有精力至白酒行业。在白酒黄金发展期，白酒企业有条件、精力进行跨界经营，然而国内生猪行业价格波动明显，风险较大，虽然当下生猪行业环境有所好转，但是白酒行业更为重要。

集资造血

10月20日起，老白干酒停牌，筹划增发事项。据公告透露，本次增发旨在引入战略投资者，以及向公司员工增发。

据记者独家获悉，老白干酒证券部已在11月10日收回了向公司职工下发的《认购意见函》。上市公司拟以停牌前20个交易日的均价即26.19元的九折即23.58元/股，向员工增发股本。其中，普通职工认购上限为5万元，科级可认购20万元，处级可认购30万元。若为公司生产技术骨干(包括：高级技师、省级以上评酒员、副高以上技术职称)、市场营销骨干(区域经理以上)、市级以上(含市级)劳动模范，可在上述标准的基础上增加50%。

在意见征询函中，上市公司对员工持股做出了风险提示，并让有意向持股的员工在“本人已充分了解本次定向增发股票方案及风险提示”的字样上签字。

在意见征询函中，老白干酒称23.58元的增发价约为50倍市盈率，而同业平均市盈率约为20-30倍，“因此公司目前股票收益率要远低于同行业收益以及同期银行的存款利率”。

对于增发股本，一般而言，锁定期为36个月。但本次老白干酒面向职工的持股计划的“存续期将比36个月更长，一般为48个月左右。”据内部人士透露，员工认购的增发股本将不过户到出资员工的个人手中，而由公司成立的融资平台“代持”。

据了解，老白干酒的员工持股计划(或亦面向部分经销商)，拟融资2亿元。另向战略投资者融资6亿元。尽管上市公司证券部并未透露战略合作者的来历，但记者获悉，战略投资者的6亿元，上市公司已经基本谈妥。

至于本次募资的8亿元，老白干酒拟作两处用途，其一，用于偿还银行贷款。老白干酒三季报显示，截至9月末，公司的银行短期借款已达3.78亿元，而在2013年底，这一款项为2.25亿元，也就是说，在2014年的前三季度，老白干酒的新增银行短期借款增加了1.53亿元，增幅达68%。但在“偿还债务支付的现金”的款项上，老白干酒已在今年前三季度偿还借款2.72亿元。

募资的另一项目，或是收购同在河北省的沙城老窖。上世纪90年代，沙城老窖和老白干、丛台酒齐名称为“河北省三大名酒”。但进入新世纪后，外地浓香型白酒的不断冲击河北酒市，国企体制老化带来的弊病使得沙城老窖发展后劲不足，市场份额萎缩，该企业已从张家口市属国企被划拨为县属国企，但尚有上千名职工。记者获悉，老白干酒的本次收购，是由当地政府的牵头下推进的。

一位递交了增发股认购意向书的老白干酒的员工不无担心地表示，“锁定期是四年，届时的股价究竟是什么呢?心底很没底。”他表示，自己这样的心态代表了公司很多人，“公司通过这样的方式，等于是把员工和公司捆绑在了一起，一荣俱荣，但万一公司经营不善，只怕遭殃的还是我们员工的钱。”

一位白酒行业的券商研究员则表示了谨慎的乐观态度，“从人性的角度说，老白干酒的员工持股计划，一方面是上市公司应河北省政府‘混改’的要求而推进的，但另一方面也是基于市值管理的考量，5万元的数目，在资本市场上只是沧海一栗，但对于河北国企员工个人而言，却是一笔不小的数目。如果四年后，股价没有涨上去，加上通货膨胀的因素，员工认购增发股亏钱了，那么上市公司的管理层则必将失信于员工。有理由相信，上市公司管理层为了维持在公司的威信，未来会通过一系列的战略管理，在四年后做高老白干酒的市值。”

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