在一年一度的1218五粮液经销商大会上，五粮液方面表示，2015年就保持核心产品52度五粮液(普五)出厂价609元/瓶不变。而且将成立五粮液事业部，直接管理7个营销中心的市场秩序;一旦发现破坏市场的行为，将绝不姑息。掷地有声的话语，让不少经销商的眉头紧皱。

记者注意到，目前五粮液普五市场价格在530、540元左右，609元/瓶的出厂价，显然会让整个价格体系倒挂，加大经销商的推广难度。光大证券近日发布研报，直指五粮液的价格政策将使其2015年一季度业绩迎来最后一跌。

高端价格倒挂苦了经销商

2014年，五粮液第一个掀起了高端白酒价格战，然而，2015年，这个一向主张顺应市场的酒企却宣布将保持普五605元的出厂价不变，这对于经销商来说，显然有点难以接受。特别是位于深圳、上海等竞争激烈市场的经销商，这一出厂价对他们来说，明显倒挂。

目前普五的市场价格一般是530、540元/瓶，而且经销商手里还囤积了部分库存。“明年的日子难过了。”有经销商表示。

光大证券白酒行业分析师邢庭志表示，价格控制将使五粮液明年一季度进货压力加大。“公司目前的市场批发价格稳定在530-540元，团购价格560-580元，经销商的库存基本在一个月之内，江苏苏糖等大商均表示公司的价格将产生较为明显的经销商进货压力。目前五粮液控量后的真实出厂价格预期在555元左右，在目前市场价格下，预期2015年初经销商仍将面临亏损，经销商短期进货动力不足，渠道推力也较为乏力。”

邢庭志认为价格政策将导致公司业绩最后一跌。

不过从全年来看，邢庭志预期随着2015年全年放量压力加大，公司将维持19%左右的费用率强化对五粮液经销商的渠道补贴，保持渠道利差。

券商看好并购+国企改革

虽然从短期来看，五粮液的挺价策略或许会影响其一季度的业绩，但从长期来看，光大证券和申银万国都十分看好2015年五粮液的投资机会。

在邢庭志看来，五粮液的主品牌将见底增长，系列酒将持续扩张。大众和商务消费已经基本主导了五粮液主品牌销量，2014年五粮液销量预期10300吨，和2012年16350吨比较，只要渠道利差稳定，进一步反弹提升的空间仍然较大，预期2015年进一步增长5%左右较为合理。

另外，“公司并购将是未来中低价位系列产品放量的重心，五粮系列和外延并购的品牌将共同组成大众增长业务。”刑庭志表示。

申银万国则十分看好公司明年的国企改革预期。“目前四川省内已有长虹改革先例，五粮液集团已成立改革领导小组。对于股份公司层面，我们认为或将更多从股权结构出发，将引入战略投资者或员工持股。国企改革不但有利于改变目前管理上的困境，激发管理层动力，而且还为酒类国企改革树立了标杆，促进整个白酒行业的国企改革进程。”

光大证券给予其28.7元/股的目标价，这意味着在29日收盘价的基础上，公司股价还有6元左右的上涨空间。