白酒行业：调整仍将持续，并购与改革注入活力。行业已在低位水平上达成初步均衡，进入到相对稳定的平台期。不过，在行业集中度、产品结构、营销模式等因素未有根本调整的背景下，妄言预期行业回暖还为时尚早，2015年形势或更为严峻，在低基数因素影响下，行业利润降幅或可收窄。企业间品牌、经营等方面的差异将使得行业内部分化日趋显著，具有良好品牌基础、产品定价能力、营销渠道通畅的名优酒企业或将先于行业整体走出调整期，而并购与国企改革将为白酒行业调整注入活力。

葡萄酒行业：初现复苏迹象，新世界进口加速。得益于一步到位式的快速剧烈调整，14年下半年葡萄酒行业在低基数基础上已初现复苏迹象，当前行业销售收入和利润总额增速均实现了由负转正。不过，在酒类消费整体低迷背景下，葡萄酒行业复苏进程仍将较为缓慢，同时受到智利、澳大利亚等地零关税影响，新世界葡萄酒进口应将加速，进口酒冲击依然严峻。

投资建议：维持行业“增持”评级，预计2015年目前不受市场重视但具有较高护城河且未来有着持续定价权和确定盈利增长预期的优势企业将重新获得市场关注，行业走势上行概率较大，但需注意节奏把握，第一阶段可关注至年报行情。可选品方面:1)关注品牌基础较好、穿透力较强的一线龙头以及省内消费基础稳固且渠道执行力较强的区域龙头企业的估值修复，如贵州茅台、五粮液、洋河股份、张裕A;2)关注国企混改形成的业绩利好与主题机会，如古井贡酒、山西汾酒、沱牌舍得。