我们预计，15年上半年行业将继续维持在较低增长水平，原因：1)中高端餐饮增速有所放缓;2)目前我国人均消费量为37升，已超过世界人均水平，一二线城市人均消费量的提升空间有限。

公司产品结构升级仍在继续从2014年开始，公司逐步改变注重销量增长的策略，更为关注产品结构提升。

公司计划把中高端的“青岛”品牌销量占比从目前的48%的基础上持续提升，并且重新规划原来的三个副品牌，通过调整品牌结构来提升公司盈利。

预计15年成本保持稳定，人工成本和销售费用仍有压力我们预计15年原材料价格基本上稳定，人工成本和销售费用仍然存在压力：

1)原材料价格保持平稳，生产成本比较稳定;2)公司一些历史遗留问题造成的人工成本相比竞争对手仍然要高;3)行业竞争依然激烈，市场投入不断增加，地面支持和广告费用增加都较为明显。

估值：目标价45元，维持“中性”评级我们维持14-16年EPS为1.59/1.71/1.87元及目标价45元。目标价基于瑞银VCAM工具(WACC=8.6%)进行现金流贴现推导。