近期渠道反馈,公司20114年开始推广的精制陈酿为普通陈酿升级版,出厂19元/瓶,终端23.5-28元/瓶,普陈约8.5元/瓶,终端10.5-12元/瓶。有经销商反馈,精陈的进价和出价相同都是19,但走2件精陈送1件普陈。由于普陈仍供不应求,加上精陈纯利空间不错,经销商愿意推广。

我们随后走访了沃尔玛、京客隆、华普、物美四大超市系统,711、快客便利连锁店,部分烟酒店,发现四大超市系统已有精制陈酿铺货,但生产日期跨度较大(有14年上半年也有下半年)。两个便利店系统未铺货。部分烟酒店已经铺货,并反馈进货时间是12月。由于北京地区商朝和流通是由不同经销商负责,我们判断商朝铺货可能在二季度,而流通经销商应在四季度左右铺货。

公司有望受益“京津冀一体化”快速发展

1月9日天津市武清区区长和副区长来公司调研,表示“武清区现正在以都市农业为发展方向进行农业结构的升级,双方合作领域非常广阔,希望能够寻找合作切入点,进行项目对接。”而就在12月,公司与秦皇岛政府签订战略合作框架协议,其中涉及白酒的合作有“同天马集团建立稳定的原料供给关系,设立牛栏山二锅头酒分厂”。 盈利预测:产品升级值得关注,精制陈酿的推出是借鉴红星二锅头的经验。红星在11年推出蓝瓶二锅头(价位段20-35元),12年推出苏扁(价位段30-50元),13年就达到总体较高占比。牛栏山陈酿已具备扎实的市场基础,但定价偏低,推出20元产品顺应了产品升级的大趋势。 与秦皇岛政府和天马集团合作将有利于公司做大白酒业务,未来也有可能与天津武清区展开合作,公司将受益“京津冀一体化”,外埠市场发展有望提速。

继续看好公司中长期发展和股价弹性。再次强调,长期压制公司价值的两大因素,一是业务多导致主业不清、二是机制,现在都在改善。公司正剥离非酒肉业务聚焦主业,在国企改革大背景下将探索混合所有制、股权激励的有效方式。预测14-16年EPS为0.67、1.05、1.18元,目标价24元,维持买入。