经营回顾：公司2014年全年实现收入147亿元，同比-2%;净利润45亿元，同-10%;毛利率60.62%，同比+0.2pct;基本每股收益4.19元。15Q1同比+10%，净利润同比+11%，每股收益2.07元。公司预计1-6月份净利润增速5%~15%，对应Q2单季增速为-10%~24%。

投资看点：

一、管理层持股，公司治理结构良好：公司大部分高管均持有公司股份，保持了管理层和股东利益关系的一致性，良好的公司治理有助于企业在行业复苏的背景中觅得先机。

二、行业弱复苏，中高端白酒量价齐升：1、销量增速自2013年下半年以来保持平稳的增长，显示经过三年左右的调整，公务消费和政府需求在反腐大环境下已基本肃清，目前的消费情况已能充分反映大众消费的需求，大众消费推动白酒行业企稳，随着居民收入提高和消费升级，白酒板块企稳回升是大趋势。

2、春节期间中高端白酒量价齐升证实两个方面：1)剔除政府消费影响，中国传统节假日期间，大众消费已能支撑中高端白酒需求，且弹性较大(春节期间高端白酒均有缺货现象);2)在短期预计白酒价格不会出现大幅上涨的情况下，经销商已不再压货，渠道库存清理比较完善。15年三季度进入白酒行业旺季，可以预计到必定是量价齐升的态势，二季度将是配置白酒行业绝佳时点。3、主要白酒企业14Q4和15Q1单季度业绩出现大幅好转。

三、新业务拓展值得期待：1)红酒:继续保持快速增长，30%左右;2)微分子酒:公司14年下半年推出微分子酒，目前在江苏省内全部城市以及部分省外市场完成铺货，市场反映良好，销售乐观;3)预调酒:预计15年下半年将推出;4)起泡酒:筹划阶段;四、互联网布局—洋河1号:截至5月份洋河1号已完成全年规划的47%，注册会员超过60万人。同时，B2C已完成年度任务50%以上，网上旗舰店注册会员超过10万元，互联网+走在行业前列;五、并购预期。

盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为4.72元、5.41元、6.21元，对应2015年PE仅为20倍，给予公司15年27倍估值，对应目标价128元，强烈建议买入。

风险提示：高端酒价格进一步下降风险;食品安全风险。