安徽省合资民营酒企,管理层持股机制灵活,盈利能力较好
公司是安徽地区知名白酒企业,生产的口子系列白酒是国内兼香型白酒代表品牌,在细分行业内具有领先优势。公司第一大股东是外资高盛管理,除实际控制人外有近30 名高管持股,比例达30%,管理层激励充分。
公司14 年实现收入22.59 亿,净利润4.22 亿,盈利能力处行业中上游水平。
聚焦腰部产品,符合白酒行业大众消费趋势
白酒行业在“三公消费”受限和消费升级共同驱动下正在进行消费结构转型,定位大众消费的中档酒消费将迎来快速增长。口子窖目前产品线完整覆盖了高、中、低端消费需求,其中以中档白酒为核心产品,价格在90-200 元之间,收入占比高达71%,为公司。未来公司还将扩建中高档产品生产线,预计随着中档白酒产能扩大、占比升高,公司收入规模和盈利规模均可相应提升。同时白酒行业集中度进一步提升,规模以上和以下企业的两极分化趋势更加明显。公司历史悠久,可借助品牌影响力和优质产品,在这一轮调整中脱颖而出。
深耕省内市场,积极建设营销网络开发省外市场
公司所在的安徽省竞争充分,定位中档酒的规模以上酒企较多,同质化竞争严重,较难实现突破性增长。公司目前省内销售收入约16 亿,占比超过70%,省内依赖性较强。公司一方面与省内经销商建立长期稳定合作关系,确保省内市场稳定发展;一方面发力省外市场,计划使用募集资金建设13 家旗舰店和101 家专卖店实现全国布局,突破省内市场增长瓶颈。
合理目标价22.33-23.87 元,对应2015 年PE 为29-31 倍
预计公司15-17 年摊薄EPS 分别为0.77、0.87、1.02 元,参考可比公司估值,我们给予公司估值范围29-31 倍,合理价格区间为22.33-23.87 元。
风险提示
省内竞争加剧,中高档白酒销量不达预期。
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