【三个场景】军政消费断崖式肃清后边际效应已消除，仅有缓和可能，没有向下空间;商务白酒消费基于餐桌文化本源和大众共识的公允价值不接替代;大众消费结构性提升，旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家。从白酒最主要的三个消费场景来看，白酒行业的长期趋势是向好的，不可替代的。

从催化因素来看，三个长期因素和两个短期因素均已到位。长期催化剂有三：基本面拐点趋势确立;高净值人群壮大，大众消费基础夯实;三公消费边际影响消除。短期催化剂有二：牛市财富效应显著;低估值价值洼地，且过去12年历史数据表明6-7月大概率跑赢大盘。

从目前白酒行业的新主线来看，国企改革、腰部爆发和预调酒值得期待。第一：国企改革，首推老白干，五粮液混改预期强。第二：布局中端产品，抢滩腰部市场，文章来源于佳酿网关注茅台“一曲三茅”和五粮液特区头曲低度酒。第三，预调酒方面，在跟进的白酒企业中看好渠道和营销最出色的洋河。

【低估值价值洼地】一线白酒现价对应2015年估值中枢仅16-19倍，远低于A股除银行外的平均估值，同时低于国际烈酒可比公司帝亚吉欧(20倍PE，但已无增长)。此外，沪港通已开通，深港通和中港基金互认即将开通，白酒行业国际比较基础更加确立，与港股消费龙头23-25倍PE比较，白酒龙头也属低估值。白酒行业年初至今涨幅28.2%，严重落后大盘，成为低估值价值洼地，在牛市下半程震荡行情中将受关注。

【投资建议】第一：国企改革改善型选手，首选老白干，同时推荐五粮液;第二，强者恒强龙头型选手，推荐茅台;第三，收入利润深蹲起跳型选手，推荐泸州老窖、关注山西汾酒。