摘要:

投资建议:白酒行业在低基数、及2015年春节旺季时间延长效应下,2015年业绩增速同比明显改善,行业进入弱复苏。高端酒市场格局已基本稳定;各龙头纷纷发力中档酒,未来集中度有望提升,格局演变极具看点;酒类流通领域线上占比仅2%,未来发展潜力巨大。泸州老窖渠道、机制稳步改善,中高档酒恢复增长较快,维持增持。

泸州老窖:渠道、机制稳步改善,恢复增长较快。公司新任总经理林锋2013年整顿特曲、2014年整顿国窖、2015年整顿窖龄,整顿措施包括停货、提价、会战(集中某个时间段,抽调经销商、公司人员通过集中"调研、铺市、动销"来将某地区销售做到质的突破),同时淡化柒泉模式、成立专营公司;对于开发品牌淘汰力度较大,带泸州老窖字样产品将只剩窖龄、特曲、头二三曲等。2015年来中高端产品恢复增长较快,国窖1573目前已完成全年任务70%、上半年窖龄酒、特曲销售与2014年同期持平。

今世缘:省内份额提升空间较大。公司未来目标是到2020年收入翻番,未来仍以省内提升市场份额为主。公司在省内各地区市占率差异较大,在淮安市场份额较高、占比超40%,但在苏北和苏南区域稍差,公司将继续加大江苏市场投入,目前在江苏省10%的市占率提升空间较大;省外收入占公司收入比重5%,未来目标是稳步发展。与洋河对比来看:100元以下价位和较高价位,今世缘产品竞争力较洋河稍强,而在洋河的主价位上今世缘竞争力不如洋河;公司产品定位为缘文化、主打婚庆市场,与洋河形成差异化竞争,未来预计公司将与洋河共同在省内提升市占率。

1919:线上线下一体的酒类平台商,发展潜力巨大。1919是我国最大的酒类O2O电商,公司因有线下布局、使得线上物流成本仅0.5%(综合酒类电商8%、葡萄酒类电商13%)。公司目前90%门店是直管店,公司通过直管店的收入来源是收取法人代表的管理费用50万。直管店的所有权和经营权分离,租金、物管费、一部分装修费是法人代表承受,剩下的都是公司出资,这样公司节省了仓储费用、提高了配送速度。公司未来发展目标为到2017年实现销售额300亿,B2B会员数10万、B2C会员数2000万。