核心观点之一:茅台提价主要是基于行业景气度、高端酒竞争格局、公司量价策略三点进行决策的。行业景气度角度:黄金十年茅台8次提价分享行业高增长盛宴。2003-2012年,白酒行业迎来黄金十年,年均收入和利润复合增速分别高达26%、39%。从2000年以来茅台的9次提价时点来看,有8次出现在行业的十年高速增长期。在此阶段,茅台通过逐步提价实现了业绩的持续高增长,业绩增速多数情况下均快于行业增速。对于茅台在行业黄金十年所体现出的提价动力足、持续时间长现象,我们认为这是高端酒品牌分享行业高速增长盛宴的典型行为。
竞争格局角度:渠道价差厚积薄发,关键时点率先提价夺下价格主导权。茅五双雄争霸已成为高端酒市场的常态,但近10年茅台逐步抢占了五粮液的市场份额,其市场占比提高了20%。对于茅台的后程发力行为,我们认为主要得益于公司对提价时点的精准把握。
公司量价策略角度:“控量—提价—放量”是业绩增长的核心模式。对于高端酒市场来说,渠道体系的构建对于控量提价意义重大,茅台具备分销体系高度分散的同时经销商规模小的优势,可以实现精准控量。茅台茅台根据终端出厂价差来判断供需情况,开始控量使得渠道价差达到35%-40%的合理水平。
核心观点之二:行业调整期茅台控量保价效果明显,5月末上调指导价释放行业积极信号,2015年终端指导价1199元有望逐步实现。
行业调整期茅五量价策略:茅台坚决控量保价,五粮液降价放量。面对2013年以来的行业调整,茅台和五粮液在量价策略上是存在差异的。茅台坚持控量保价策略不动摇,保持了业绩正增长;而五粮液上调出厂价超越茅台后,终端价格出现大幅下滑,价格倒挂现象严重,公司被迫大幅下调出厂价回至609元,实行降价放量策略,结果业绩遭遇大幅下滑。2015年以来,茅五均实行控量保价策略,以求业绩稳增长,目前茅台已经实现顺价,五粮液争取在2016年春节前实现顺价。
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