1、换届顺利过渡，新班子、新气象：新任董事长和总经理均为泸州老窖市场和管理一线出身，熟悉公司业务，在过去一年里老窖应对行业危机的调整中发挥了积极作用，目前市场调整顺利，战略明确、公司团队士气旺盛，齐心协力，老窖已经走出危机，在新的团队带领下迎来新一轮的发展。

2、基本面调整成效明显，高端酒同比增幅较大：2014年开始公司一直致力于去库存化，从目前来看已经取得了比较好的效果，从2015年开始，国窖1573、窖龄酒、特曲进行的各项调整都很顺利，预计到今年年底，国窖1573等中高档酒可能会重新占到泸州老窖整体销售额的50%以上;未来1-3年的规划，除了要努力恢复国窖1573近3000吨的销量外，还将继续对百年窖龄和特曲进行调整，使之更适应大众市场;据了解，销售公司1-6月份国窖、窖龄酒和特曲的出货基本完成去年全年的销售量。

3、看好下半年业绩爆发式恢复：公司业绩去年受高端酒去库存的压力，叠加存款丢失和回购影响,去年净利润仅8.6亿,经过调整后，公司业绩反转，今年一季度收入和利润迎来恢复性增长,由于去年业绩影响主要体现在下半年，我们看好公司下半年业绩爆发。

4、受益于华西证券IPO加速，公司市值提升空间大：泸州老窖持股12.99%与老窖集团成为华西证券前两大股东，招股书披露,华西证券2014年收入31亿，净利润11亿，类比同等收入和利润上市券商我们估计华西证券上市后市值参考值为850亿左右，泸州老窖持股12.99%，IPO摊薄后持股比例9.7%,市值约83亿,泸州老窖目前市值是405亿，市值提升空间大!5、盈利预测及评级：我们预测公司2015-2017年的EPS分别为1.40元、1.75元、2.03元，维持“强烈推荐”评级。

6、风险提示：1)1573降价后动销不达预期;2)行业调整深入、消费低迷，市场竞争加剧。