事件提要：百润股份7月2日晚发布业绩预告修正公告，修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元，预计15年上半年净利润将位于5.71-6.42亿元区间。

百润股份发布业绩预告修正公告，公司此前于15年一季报中披露，其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15年6月10日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜，并将其纳入合并报表范围，公司修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元，预计15年上半年净利润将达5.71-6.42亿元，对应每股收益1.27-1.43元。

单季度来看，二季度净利润下限值为2.69亿元，上限值为3.40亿元;公司一季度可比口径净利润3.41亿元，故二季度下限值环比下滑21.2%，上限值几乎持平。

公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测，15年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5亿元，假设净利润率维持30%，则净利润将达约5.55亿元。另外，预调酒行业旺季往往在三、四季度，巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14年度，巴克斯酒业传统旺季(3-4季度)与传统淡季(1-2季度)的营业收入比例分别为31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此预计15年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响，仅以业绩预告作为指引，则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84亿元，对应每股收益2.55-2.87元/股。当前股价对应15年市盈率约为43-48倍。

鉴于近两周以来A股回调较大，我们对百润股份同类型的A股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍，可见在市场动荡之时，食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。