投资要点：

食品饮料行业市场回顾。食品饮料行业作为防御性板块，在本轮牛市和上轮牛市中，表现都很平淡。从近几年情况来看，自2012年开始，行业涨跌幅排名和基金配置都出现下滑。分析其原因，一方面在于经济形势的确不好，GDP和CPI都持续下滑，消费需求不振。另一方面，很多细分子行业发展都比较成熟，如肉制品、乳制品行业，高增长期已过。而从下半年投资机会来看，在经历前段时间大盘的断崖形式下跌后，机构投资者基于风险规避的需要，有望在一些低估值、高成长的价值型蓝筹股上增加配置。

白酒：消费升级下品牌企业集中度持续提升，二线白酒具有外延式扩张潜力。2015年上半年，白酒收入和利润增长都处于个位数，与过去20-30%以上的高增长相比，已是今非昔比，但与2014年比，利润指标已出现正增长，整个行业已处于弱复苏下的恢复性增长。在居民收入水平提高的消费升级推动下，品牌企业集中度有望持续提升。但从外延式扩张潜力来看，一线白酒已全国化，三线白酒区域性品牌扩张能力受限，二线白酒多为老八大名酒，在品牌力和产品价格上支撑其走全国化扩张之路。从产品结构上来看，二线白酒中的100-300元价位是目前商务消费的主流价位，我们看好古井贡酒的年份原浆和洋河的海之蓝，山西汾酒在该价位段主要是老白汾酒，但老白汾酒包装太土，在非清香型消费主流的南方市场，竞争力较弱。从未来发展趋势来看，随着国家货币政策持续宽松和猪价持续上涨，CPI有望抬头提升，白酒作为品牌属性强和消费价格敏感度低的可选品，有可能带来小幅提价。基于上述分析，在投资机会的趋势上来看，我们相对看好。

预调鸡尾酒：低度饮料酒是未来趋势，行业规模有望突破1000亿元。现代人生活方式讲究简单、休闲和轻松，低度饮料酒是未来发展的趋势。预调鸡尾酒口感好、受众广、可实现全渠道和全市场铺货，未来成长空间很大。我们从理论上、参照国外人均消费量和替代性消费分析，行业规模突破1000亿元是大概率事件。

目前，国内鸡尾酒率先上市的品牌有百润股份的RIO和黑牛食品的TAKI，我们看好他们的未来发展前景，并有望成为预调鸡尾酒行业的两强品牌，值得投资者重点关注。

“互联网+”运用下的创新商业模式。“互联网+”已运用到各行各业，而纵观食品饮料行业的运用，主要有B2C，B2B和020三种商业模式。B2C垂直类电商由于产品品类单一，营销费用高，发展乏力，处于被边缘化的趋势。我们认为，B2B将是食品饮料行业能较好运用的商业模式，B2B能很好的将上游厂家和下游经销商对接起来，使商业信息更为对等，同时还可以延伸供应链金融和基金销售(投资)业务，其发展前景不可小觑。020商业模式，很多企业都试水运用，但成功者较少，主要的问题是单次成交营收低，配送物流成本高。

前瞻行业发展趋势，维持行业“推荐”评级。在本次股市大幅调整下，投资者有望更偏好于低估值、高成长和业绩确定性强的价值股。我们通过对行业基本面梳理,重点推荐三类公司:一是看好白酒行业的恢复性增长。目前白酒行业的渠道库存已基本清理完毕，而未来CPI提升对白酒的负面影响较小。从投资标来看,除了贵州茅台(227.01,2.270,1.01%)、五粮液、洋河股份等行业龙头可以考虑外，更看好业绩弹性相对较大的泸州老窖(25.47,0.700,2.83%)和产品结构具有优势的古井贡酒;二是看好创新品类预调鸡尾酒行业的高增长。低度饮料酒是未来发展的趋势,预调鸡尾酒有望直接替代部分啤酒和饮料，市场空间较大。看好百润股份的RIO和黑牛食品的TAKI的未来发展;

看好“互联网+”运用下的创新商业模式。从实证分析来看,各细分子行业的B2B和企业的020模式相对比较容易成功。从目前运营成功的角度看,我们更看好三全食品(14.60,1.030,7.59%)的鲜食020项目。

个股推荐：结合目前的估值水平，重点推荐:泸州老窖，古井贡酒，百润股份，黑牛食品，三全食品，克明面业。

风险提示：食品安全，业务开拓不达预期，宏观经济低迷。