高端白酒需求很好，2H15价格回升是大势所趋。7月20日-7月24日，食品饮料行业(1.0%)小幅跑赢沪深300(0.6%)，一线白酒(-2.9%)领跌行业指数，应是其之前股市大跌时股价坚挺，股市企稳后资金外流所致。上周微酒报道，茅台酒有一批价倒挂情况。我们持续跟踪表明，茅台一批价底部低于819元/瓶出厂价已持续至少3个月，价格底部约810元/瓶，但实际成交较少，可能原因包括：1H15茅台酒出厂量同比仍增约35%;2Q15是白酒消费淡季;茅台允许大商用银行承兑汇票结算，算上资金回报，经销商成本低于厂价;股市火爆，部分经销商加速资金回流。

虽茅台一批价疲软，但五粮液价格同期稳步上升。我们跟踪，茅台、五粮液合计销量1H15增约20%，需求很好。茅台渠道利润薄导致渠道不满情绪正累积，茅台酒厂压力渐增。经历了13年-1H15持续大幅放量后，茅台放量压力大降，故袁总为首领导多次表态15年必控量。故2Q15以来，我们判断，供给收紧、低库存、需求稳步增长2H15将推动茅台、五粮液重回价格上升周期。现阶段我们尤其看好五粮液，其产业链复苏带来的弹性强于茅台。随着我们对猪价2H15加速上升判断兑现，通胀已成关注热点，高端酒价格上升有望重回投资人视野，这正是2Q15我们最推荐的投资逻辑。

最新投资组合：五粮液(30.0%)、安琪酵母(23.4%)、伊利股份(18.0%)、贵州茅台(17.7%)、大北农(8.9%)。我们维持2Q15以来持续预判，2H15供给同比收紧迭加需求稳步增长，茅台、五粮液中秋国庆小旺季价、量均有望稳中有升，尤其推荐关注五粮液一批价顺价销售带动的业务大周期反转。

风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。