投资要点

下半年市场风格在经历急速调整后将发生转变、风险偏好回落，具有基本面支撑的公司将受到青睐。业绩增长确定、前期涨幅较小、估值相对合理、行业配置处于底部的食品饮料有望成为优先选择，尤其在大盘盘整震荡阶段，食品饮料板块进可攻、退可守。实际上，我们看到二季度不论是食品饮料中的稳健白马还是成长代表的配置都出现了显著增加，整体仓位也从一季度的2.5%提高到上半年的3.4%，预计下半年机构投资者对食品饮料整体的配置将大幅提升，这部分增加配置的需求就相当可观。

而拉长看，近两年食品饮料板块的涨幅也处于较低水平，在政务消费挤出基本完成、率先消化经济疲软的不利影响后，业绩增长相对确定的食品饮料有望迎来板块性的大机会。而随着下半年通胀水平尤其是食品价格的加速上扬，将有利于高端白酒的顺价和保价和食品饮料企业收入水平的回升，在通胀预期升温下，先导受益于通胀的农业和医药板块已有所表现。

酒类：白酒、葡萄酒持续复苏，啤酒延续低迷，预调酒继续享受高增速。(1)2015年H1白酒行业持续复苏，Q2淡季高端酒价格仍保持缓慢上升。近期调研显示飞天茅台销售稳定，前五月已完成了60%的全年目标，目前一批价稳定在830-840元，预计下半年飞天茅台价格会继续上扬。虽为淡季，五粮液一批价持续回升至580元左右，经销商倒挂幅度明显减少，并且五粮液库存量大幅降低至1000吨左右，达到合理水平，向好趋势初显。此外，泸州老窖今年对高端酒的销售也比较乐观。而下半年通胀抬头预期强烈，这将更利于高端白酒的顺价保价，我们预计全年中高端白酒可以达到10%左右的增速，中低端白酒可以达到15%左右的增速;

(2)2015年1月-5月，啤酒行业收入同比增长0.72%，无论是销量还是价格，行业低迷状况持续。我们认为啤酒销量短期内改善空间较小，量增可能性不大，且消费人群面临临界替代品的侵蚀。且对比其他子版块来看，行业还是过于拥挤，提价空间较小，我们认为啤酒行业发展困境短期内难以改变。重点关注具有较大改善空间的燕京啤酒，在国企改革持续升温的大背景下，未来有望实现盈利能力改善;

(3)2015年1-5月，国内葡萄酒行业收入同比增长14.81%，利润总额同比增长17.81%。受“零关税”刺激，2015年H1葡萄酒进口量同比大幅增长43%，进口金额同比增长21%。我们认为过去一年多葡萄酒企业所作出的积极调整和转型在业绩上正在逐步显现，伴随产品性价比提高和渠道下沉的持续进行，行业将持续回暖，并有望加速恢复;

(4)预调酒行业是食品饮料板块增速最快的子版块，过去三年中，预调酒受益于品牌龙头营销以及年轻消费个性化需求等多重因素驱动，行业复合增长率达55%。2015年H1龙头Rio 继续维持高增速，预计营收同比增长300%以上。

核心推荐标的：具有低估值、高成长属性的西王食品、梅花生物和百润股份;另外关注食品饮料中的国企改革标的，近期顶层设计方案有望加速出台将带来持续性风口(很多地方国资要等到中央的具体操作建议才会有所动作)，首推恒顺醋业、五粮液和中炬高新。