投资要点

7月最后一周食品饮料指数下跌6.11%，跑赢大盘2.5pct。本周大盘继续下挫，沪深300指数下跌8.61%，食品饮料跌幅小于沪深300，小于其他大部分行业。食品饮料子行业中其他酒类和黄酒跌幅较大，跌幅接近10%;调味发酵品表现较为强势，本周仅下跌0.7%。其他子行业，葡萄酒(-9.5%)、食品综合(-8.8%)、肉制品(-8.4%)、软饮料(-8.8%)、啤酒(-8.3%)、乳品(-6.8%)、白酒(-5.1%)。

本周观点：五粮液如期停牌，白酒国企改革有望发酵。我们近几周一直首推的五粮液如期因国企改革停牌，将给还在观望的其他地方政府起到表率作用，减少对改革的担忧，国改顶层设计即将出台，同时白酒估值不高，我们认为白酒在当前市场中至少有相对收益。五粮液即将提高出厂价至659元，我们认为批发价可能出现10元左右的小幅上涨，但我们对旺季前提价持谨慎态度，可能影响销售以及促使经销商压库存。而泸州老窖、水井坊等五粮液同价格段竞品，将受益于五粮液提价，市场份额有望扩大。上周我们调研乳品行业，我们认为原奶价格还将维持低位至少1-2个季度，终端促销力度加大，乳企利润率有压力。奶粉价格战打响(诺优能1段线上官网价已从220元降至158元)，代购和小品牌将被洗出市场，但大品牌的利润率也会被压缩。常温酸奶仍然高增长，安慕希今年将达到25亿收入。

维持行业“推荐”评级。行业长期推荐组合:五粮液\泸州老窖\百润股份\伊利股份\中炬高新。8月组合:泸州老窖，南宁糖业，梅花生物。

重点数据:1-6月，啤酒、红酒产量回落，同比下降6.2%、8.5%，白酒产量上涨3.5%，酱油产量上升6.5%。1-6月，啤酒行业利润总额增长22.86%。大包奶粉进口量持续低迷，5月同比下降50.17%。截至7月22日主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤，同比下降14.3%，在大幅回调后，近几周生鲜乳价格已趋于稳定。7月24日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为163.46元/公斤，同比上涨1.80%，环比下跌0.12%。7月31日猪肉价格26.29元/公斤，环比上涨1.35%;仔猪价格42.46元/公斤，环比上涨7.17%，生猪价格18.25元/公斤，环比上涨2.87%;31日猪粮比7.15。

下周重要事项提醒：股东大会:好想你、华润创业。中报预计披露:统一企业中国、好想你、海欣食品、海南椰岛。