半年报营收略超预期，向好态势继续强化。上半年公司营收27.13亿元，同比增长13.51%;实现归属于上市公司股东净利润3.81亿元，同比增长6.34%。其中2季度营业收入10.46亿元，同比增长15.91%，增速环比提升3.86个百分点，单季度归属于上市公司股东净利润7，769万元，同比增长9.30%，增速环比亦有提高。

各项指标同步验证，实际情况应好于报表。从公司现金流表(经营性现金流)、利润表和资产负债表(应收、预收和预付)关键指标综合分析，公司向好态势由各项指标同步验证，公司实际情况应好于报表体现。后续两个季度基数相对平稳，公司继续平稳较快增长仍可期。

公司2季度末预收款余额5.91亿元，环比1季度余额基本持平;2季度末应收票据余额7.73亿元，较1季度余额也基本持平，反映渠道终端需求有力;2季度现金流量表中税费支出有显著差异，我们认为这也是实际情况好于利润表的表现。

基础工作到位，反守反击见成效。在2013-14年行业大级别调整期，公司调整幅度最小，可谓防守有利，在2015年行业复苏时公司又呈现加速增长态势，主要得益于公司战略前瞻，执行有效，基础工作到位:1)产品方面进一步优化生产工艺，提升产品质量，产品力粘性增强;2)产品体系创新，包装、品质、客户、促销全升级，古井贡酒红运、年份原浆幸福版等战略新品持续发力大众酒市场，尤其省外重点推广幸福版，解决窜货，切换省外献礼版，提升外围市场竞争力;3)学习优秀对手，持续推进三通工程和渠道下沉;4)多维发力省外重点市场，临近省份河南将成为“第二个安徽”;5)内外并举提升品牌形象，品牌打造升级，冠名和谐号，参加米兰世博会等等。

投资建议:我们预计公司2015-16年每股收益分别为1.36元和1.59元，买入-A投资评级，6个月目标价44.90元，相当于2016年28倍市盈率。