华润啤酒2017年上半年收入同比上升3.7%至15,774百万人民币，股东净利达到1,170百万元人民币，同比上升93.4%。啤酒销量同比升2.9%至6.3百万千升，平均销售价格同比微升0.8%至人民币2,501元每千升。税后利润同比下降3.4%。

对长期增长持正面态度但短期利润提升有限。毛利率和息税前利润率期内同比下降0.2个百分点，由于原材料成本的上升。公司管理层计划将升级产品组合并优化产能作为长期策略来提升公司竞争力。然而，短期投入和减值拨备也许会在未来几年内限制利润率的提升。

我们维持公司评级为“中性”但上调目标价至20.70港元。我们分别上调2017年和2018年盈利预测7.3%和5.8%，由于好于预期的成本控制。新目标价分别对应14.0倍2017年EV/EBITDA和12.3倍2018年EV/EBITDA。上行风险包括收购兼并以及低于预期的材料成本，下行风险包括更为激烈的竞争。