展望2H15，预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅，利润增速将维持回升态势。屠宰及肉制品行业前7月营收同比增6.7%，呈回升态势，猜测屠宰营收应有较好表现。展望2H15，肉价上行可能利于屠宰收入扩张，但产品老化未彻底解决，双汇新品替代体量巨大老化产品仍需时间，新品增长可持续性仍需观察。其他行业无明显变化。

白酒：复苏态势持续，2H15利润增速将维持升势。6-7月白酒收入增速环比4-5月明显回升，行业复苏态势持续。从累计数据看，毛利率持续提升可能表明消费降级阶段逐渐过去;期间费用率降低，可能反映公司费用趋于理性，竞争格局出现缓和趋势。展望2H15，预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅，利润增速将维持回升态势。

葡萄酒：行业增速继续回升，进口酒压力可能持续。前7月葡萄酒行业恢复快速增长，进口酒数量同比大增44%。一是高质低价进口酒再次冲进中国市场，事是国产酒企业通过渠道和产品结构下沉，避开进口酒主战场，抢占增长空间。展望2H15，预计行业营收增速可达15%-20%，考虑产品结构降级，渠道下沉费用率上升，利润增速可能慢于营收。

黄酒：收入增速回落，行业竞争压力仍大。前7月黄酒收入增速回落至5.8%，受制于消费习惯难以改变，黄酒难走出江浙沪地区，行业面临较大增长压力，而龙头企业激励机制未能及时完善，行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。

啤酒：

行业增长平淡，销售压力增大。

前7月行业收入增速下滑至0.6%，原因可能是竞品挤压和人口结构变化。毛利率与期间费用率下降，利润增长估计来自非经常损益。展望2H15行业面临调整压力，销量将继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒主力消费人群数量减少，进口罐装啤酒对高端市场造成冲击，行业总量可能停止增长，甚至萎缩。

行业观点：中报白酒持续复苏，大众品表现平淡。从食品饮料中报角度看，白酒维持复苏态势，高端酒终端动销较好，一线白酒实际表现好于预期，非一线白酒竞争呈缓和态势。大众品行业总体表现平淡，液态奶在乳品中景气度最高，肉制品需求暂难好转，调味品盈利能力仍可提升。3Q15食品饮料基金仓位有望回升。建议投资者关注净利增速环比显著提升和延续较快增速估值不高的品种，包括五粮液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母、伊利股份、洋河股份、张裕A、海天味业等。

重点推荐公司：五粮液、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北农。

风险提示：三公治理时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。