报告导读：

公司进入复苏期，上调盈利预测。

投资要点：

“一带一路”战略加速推进。

“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。2013年9月和10月习主席分别首次提出“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略倡议。今年11月8日习主席发表了《联通引领发展，伙伴聚焦合作》重要讲话，宣布中国将出资400亿美元成立丝路基金，这标志着“一带一路”战略正在加速推进，具体政策规划的出台并不遥远。

“丝绸之路经济带”从地理范围上来看，西北陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等五省区以及西南重庆、四川、云南、广西等四省市区最有希望被纳入规划，从而直接受益于“一带一路”的政策红利。

西部地区投资需求大幅增加，带动公司业绩复苏。

在“一带一路”的战略规划中，基础设施建设是区域融合、经济发展的基本条件，因此西部地区将扩大基础设施建设，固定资产投资需求大幅增加。随着西部区域经济的复苏，必将带动地产白酒品牌的销售和消费升级。

青青稞酒是青稞酒行业的龙头企业，产品在青海地区白酒中占有绝对优势。目前销售市场业已布局甘肃、西藏、陕西、新疆、宁夏、内蒙六省，是西部的强势区域品牌。公司也是白酒上市公司中唯一家民营企业，机制灵活，能够及时应对经济环境的变化。从三季报来看，公司已经具有走出困境的迹象，2014年前三季度实现营业收入10.66亿元，同比下降7.10%，但下降幅度较上半年收窄5.84%;归属上市公司股东的净利润2.70亿元，同比下降11.27%，但下滑幅度减少了7.88%。其中第三季度收入3.47亿元，同比增长7.85%，净利润0.97亿元，同比增长7.49%，重新恢复增长。

上调2015年盈利预测：

未来随着“一带一路”规划的出台，西北投资加码的背景下，公司有望扩大销量，提升产品结构，业绩复苏是大概率事件。2015年公司又将陆续推出红酒和橡木桶青稞酒，以丰富现有的产品体系，橡木桶青稞酒属于公司独家品种，市场前景值得期待。我们在模型中上调了2015年45-250元价格带产品10%的销量，预计14-16年EPS分别为0.79元、0.90元和1.03元，对应目前股价动态市盈率为25.34倍、22.22倍和19.26倍。重申买入评级。